卒論

2−ⅲ　投資銀行と格付け機関

格付け機関の構造的問題と証券の複雑性
サブプライムローンを筆頭に，政府系金融機関に売却できないローン債権は，民間の投資銀行で証券化された。
そしてこれらの証券化商品を民間の格付け機関が評価し，その評価に沿って市場で売買が行われた。
しかし、ショック後に格付け機関責任論が唱えられたようにこの格付けは事後的に見て必ずしも正しいものではなかった。
それだけならSECの言うように今後競争原理によりより妥当な格付けが行われうるのであろうが，この問題には格付け機関の収益構造という面での問題があった。
というのも、格付けを依頼し，格付けに対する対価を支払うのは証券発行者、つまり投資銀行であったからである。
彼らがほしがったのは一定以上の格付けであり、それ以下であればそれ以後わざわざ対価を支払ってまで格付けを取得しようとはしない。
そうなると格付け機関には、証券化ローンに対する格付けというマーケットを維持・拡大するために、評価を甘くするインセンティブが働いてしまう。
そこへきてCDOなど証券構造が複雑であったために，このインセンティブがより働きやすくなった懸念もある。
もちろん純粋にその複雑性から評価を誤ったのかもしれないが、少なくとも構造的に問題があることは指摘されるべきであろう。